推土机推土机广泛应用于筑路、采矿、电厂推煤，农业、林业、国防、码头仓库物料堆放等土石方工程。推土机作业时，将铲刀切入土中，依靠主机前进动力，完成土的切削和推运作业，推土机可进行铲土、运输，填土、平地、松土等工作，还可用来消除树桩、积雪拖挂轧路辊，拖式铲运机等。
推土机是铲土运输机械中技术含量较高，工作环境较为恶劣，而应用范围较为狭窄的品种，我国推土机与世界范围内推土机销量常年稳定增长，增速略低于装载机。我国推土机产品发展较为充分，国内市场基本为国产品牌所占领，并有大量出口，07年外贸顺差1.8亿美元，我国目前在中型、大型类推土机已经达到国际先进水平，相对国外产品有较高性价比;特大型推土机还不能生产，严重依赖进口;小型推土机的质量、性能、稳定性与国外产品有较大差距，也需要进口。我国推土机市场出口空间较为广阔，拥有较大的对外扩展空间。
作为基建工程中不可缺少的工程机械推土机，相对于其配套工程机械装载机、挖掘机等土方机械来说，推土机的作业运用范围较为狭窄。因此销量与装载机、挖掘机销量的比例较小。但因此也使得推土机具有客户质量较高，市场增长较为稳定的特点。
山推股份是国内推土机产品的龙头企业，自1980年成立以来逐渐脱颖而出，成为国内推土机行业龙头，市场占有率达到51%。国内目前推土机的其他主要生产厂家有宣工(18%),上海彭浦，陕西新黄工、洛阳一拖等。
4.9 重点公司
山推股份山推股份是国内最大的推土机生产商，公司07年生产推土机3600台，国内市场占有率达到了51%，其中出口1418台，占总产量的38%，1季度达到50%，预计出口在推土机销售中所占比重今后还将继续上升，小松山推的挖掘机提供了公司稳定的利润增长我国挖掘机产品长期处于落后地位。小松山推在国内具有较为领先的技术优势，未来几年小松山推仍然能够给公司带来持续而稳定的利润增长。同时公司还将充分利用与小松合作过程中积累的技术和经验，发展10吨以下的小型挖掘机，预计08年试产500台左右，09年有望进入规模化经营。
配件业务是公司重要而稳定的利润来源，公司的履带链轨总成是挖掘机、推土机等工程机械的重要配件和易损件，随着国内工程机械的蓬勃发展，各类工程机械保有量和作业量的大幅上升，对易损配件的需求将有稳定而持续的上升。履带链轨总成等配件将会为公司提供稳定的利润和现金流。
公司配股募集资金项目正在加紧建设募集资金项目预计将于2009年8月完成竣工，届时公司推土机产能将由3500台/年提升到6000台/年，履带链轨总成产能由20000套增加到33500套，极大地提高公司的盈利能力。盈利预测预计08、09、10年公司收益可达到0.88，1.00，1.16元/股。
中联重科是我国第二大起重机械和第二大混凝土机械生产商，08年上半年销售了汽车起重机2881台。公司在07、08的目标是升高汽车起重机品级，提高大载重量汽车起重机的比例，公司把生产重点从20-30吨级提高到60吨级，同时加大履带起重机的生产规模，预计全年销售约5600台。公司履带起重机产品增长迅速，08年上半年公司已经销售履带式起重机近100台，预计全年销售可达200台，对增加起重机产品的销售收入，平滑周期性波动具有重要意义。
公司还是国内第二大混凝土机械生产商，混凝土机械收入占公司主营业务收入的38%,宏观调控对公司影响有限。主打产品为混凝土泵车，08年销售泵车720台，市场占有率约35%，有明显提升。
中联重科以3400万元较为低廉的价格收购新黄工公司，以此为契机进入挖掘机和装载机等铲土运输机械领域，拓展了公司的发展空间，虽然挖、装、推的铲土运输机械的国内市场基本已经被其他工程机械巨头所占领，但是中联重科目前仅是小规模试探性投资，我们认为短期内既不会产生很大收益，也不会造成很大负担。
公司收购CIFA公司，总价值3.7亿欧元，公司实际出资1.6亿欧元。收购完成后公司将成为国内第一大混凝土机械制造商，接近全球第一位的大象。预计公司将充分利用CIFA在东欧的品牌和市场，综合中联重科产品的成本优势，在未来两年逐步挖掘出收购兼并的整合效益。但该计划短期内可能面临中意两种文化的融合，以及欧洲法律、会计、税收、工会制度的不兼容，预计短期内不会产生很大的效益增厚。我们预计08、09、10年对公司的效益增厚可达到0.05元，0.10元，0.20元/股。
预计公司08年仍有较大增长，公司08、09、10年每股收益可达1.26元，1.36元，1.88元。
3.3 各机械子行业交替推动机床工业发展,大型重型机床速度远快于中小型机床
机床是制造机器的机器，为汽车、船舶、军工、工程机械等各个装备制造产业提供装备，因此与宏观经济、特别是制造领域的固定资产投资密切相关。同时机床行业的直接下游是机械制造，因此机床行业与机械制造业的关系更为密切。机床工业给其下游多个机械制造子行业提供产品，因此不同时期，各装备制造子行业有繁荣，有衰退，而机床工业发展比其下游行业要相对稳健。在各个不同的经济发展阶段，各个子行业交替成为推动机床行业发展的主动力，机床行业将跟随发展最快的子行业增长。
在当前的经济发展阶段，船舶、工程机械，重型机械、石化生产设备等重型设备是发展最快和增长前景最为明确的下游行业，汽车工业虽然整体盈利水平增长跟不上产量增长，但产销量的增长还是比较明朗的，因此汽车工业对机床的需求仍将稳定增长。
重型工业发展是此轮中国经济繁荣的主要增长点，成为拉动我国经济的重要力量，中国目前正处于重型机械、重化工业发展阶段的中段，这一阶段还将持续很长时间，重型机械行业发展应该快于轻型、中型机械产品的发展，相对应地其所推动的大型、重型机床行业的发展速度将远快于中小型机床，因此我们更看好大型、重型机床行业的发展前景。
图表:机床下游行业轮动推进机床行业
3.4 大、重型高精密机床壁垒很高
机床行业作为精密机械制造业，发展特点是循序渐进，逐步累积，产品性能很难在短时间内取得爆发式进展。如同其它制造业一样，基于亚洲国家的成本优势，近年来机床工业有向亚洲新兴国家转移的趋势，但这种趋势发展的速度比较缓慢，远远落后于其它类机械设备制造业，这主要也是因为机床工业技术和工艺提高的难度很高。当然我们认为这种转移的趋势不可逆转。
高精机床是先发优势明显的行业，技术与工艺非常严苛，每提高一步都需要很丰富的技术、工艺上的沉淀和艰苦的努力。对于后发的国家和企业来说很难弥补，这也是我国机床工业长期落后，贸易逆差居高不下的重要原因。这与我国其他行业特别是其他机械子行业发展突飞猛进，产品开始大规模出口的形势形成了鲜明对比。相对于其他机械行业来说，我国管理部门对机床行业的重视和扶持力度是相当大的，但是机床行业的逆差水平是所有机械类子行业中最高的，这充分说明了高精机床提高的难度。
正因为高精机床行业提高难度大，所以机床行业先进国家对本国机床企业保护的力度也比其他行业要大，西方国家对我国机床业不仅在技术上严格限制转让，而且基于政治原因在高精机床产品上也对我国实施限制和禁运。高精机床是当前为数不多的西方国家对我国采取限制和禁运措施的产品。
当然机床行业这种高壁垒特点确实给国内机床企业发展制造了障碍，但这也成为国内高精机床行业龙头企业的保护墙和后发企业的进入壁垒，龙头机床企业相对国内后发企业的技术优势会维持很长一段时期。
近年来，我国机床市场需求非常旺盛，2003年至2006年之间，销售收入平均以24%以上的速度增长，目前我国已经是世界第一大机床消费国和第三大机床生产国，但是总体仍然保持很高规模的逆差，高精尖机床依然大量依赖进口。
由于我国机床行业的相对落后，而且对我国机械工业和国防工业有着至关重要的意义，国家队机床工业一直实行其它机械行业不曾享受的扶持政策，国产企业销售的数控机床产品实行先按规定征收增值税，后按实际缴纳增值税额退还50%的办法，这些扶持措施对机床行业的发展有着很重要的作用。
3.5 国产机床数控化率逐年提高
数控机床与普通机床相比有很多无可比拟优点：1、适合于复杂异形零件的加工;2、加工精度高;3、加工稳定可靠;4、高柔性,加工对象改变时，一般只需要更改数控程序，体现出很好的适应性，5、高生产率;6、劳动条件好，机床自动化程度高，操作人员劳动强度大大降低，工作环境较好。
缺点是：1、投资大，使用费用高;2、生产准备工作复杂;3、维修困难，数控机床是典型的机电一体化产品，技术含量高，对维修人员的技术要求很高。
欧洲、美国、日本的机床业都很重视数控化，目前欧美日的金属切削机床的产值数控化率均在80%以上，数量数控化率也在60%以上。
我国数控机床开发晚，起点低，前期发展缓慢。数控系统装置是数控机床的神经中枢，是曾长期阻碍中国数控领域发展的关键环节。“九五”以后国家有关部门明确发展以PC为平台的数控系统，通过“九五”的攻关，现在框架上已初步完成。解决了多坐标联动的技术难题。从过去的三坐标联动达到了最多可达八坐标联动，打破了国外对我国的技术“限制”。同时，我国国产数控系统已具备批量生产能力，市场品牌也在逐步树立，正在改变国际强手在中国市场上奇货可居的垄断局面。
经过多年的发展的我国数控机床已经取得了很大进步，远高于普通机床的发展速度，2002年国产数控金属切削机床24803台，06年达到了82024台，数量数控化率从9%提高到了20%，产值数控化率为44%。
但是总体来说我国数控金切机床还是相对比较落后，国内市场占有率低，基本依赖进口，这是导致我国金属加工、金属切削机床的贸易逆差连年上升的重要原因。我国数控金切机床消费对进口产品的依存度长期维持在70%以上，如何发展我国数控金切机床，是我国机床业界的重要任务，同时也是我国机床扩张和增长的重大机会。
3.6 对进口机床依存度还仍然很高
长期以来我国机床工业取得了很大发展，但是相对于发达国家的机床工业我们仍然落后，主要在加工精度、稳定性、无故障时间上与国外产品有较大差距，而且数控化率偏低，虽然我国大陆机床主机的销售收入增长很快，但进口增长也很快，进出口逆差有逐年扩大趋势，只是在07年上半年，进出口逆差有稍稍缩小的迹象，总体而言，我国对进口机床的依存度较高，一直维持在50%以上。这其中，数控金切机床对国外产品的依存度很高是重要原因。我国数控金切机床对进口存度达到了70%，可以说基本依赖进口。
造成这种局面的主要原因是我国机床产品，尤其是高精机床和数控机床的性能、质量、稳定性落后，而且提高速度缓慢;另一个原因是国内对机床行业的保护力度还不到位。前些年为了吸引外资，对外商直接投资企业购买外国设备免税。近年来，政府已经对这些政策进行了修改，外商投资企业进口机床的免税条款已经废除。这些措施有力地支持了国产机床业的发展。
近年来，我国机床市场需求非常旺盛，2003年至2006年之间，销售收入增长率分别为21%、21%、17%，27%，而数控机床更是以50%以上的速度增长。机床工具行业整体销售收入连年以20%以上的复合增长率增长，从目前的情况来看，国内机床行业需求旺盛趋势还将延续。
在技术含量较高的金属切削机床方面，机床产量连年上升，年复合增长率22%以上，数控金属切削机床产量上升幅度更快，数控金切机床比例稳步增长，2001年中国数控金切机床比例只有9%，到2007年上半年已经达到了20%。
由于我国目前正处于工业化初期，很多金属加工产品要求的精度并不要求很高，加上我国劳动力成本低廉，因此低端普通机床仍然有一定的市场销路。
当然我国机床行业对进口度高，也从侧面说明了机床行业提高的速度较慢，很难取得爆发性的飞跃，行业壁垒非常高，因此国内机床行业内的领先企业，在技术和产品性能上优势将保持很长一段时间，其他后来者很难在短时间内超越。同时对外依存度高也给予了我国机床行业较大的发展空间。
3.7 重点公司
昆明机床主营高精密机床。是国内知名的镗床世家，公司曾生产出国内第一台卧式镗床，第一台坐标镗床等，在镗床领域创造多项国内第一。
昆明机床拥有非常丰富的历史和制造技术积淀，在国内企业中具有较为深厚的技术优势，公司前身是1936年筹建的中央机器厂，是国内生产精密机床的骨干企业，为中国航天航空、国防军工提供国产化的精密机床。公司在几十年的发展和技术沉积过程中，公司逐步形成以精密镗铣床产品为主的格局，成为国内三大镗铣床生产商之一，精密度和稳定性在国内居于领先地位。目前公司的卧式镗床、落地式镗床均已实现数控化，数控化率逐年提高，2005产值数控化率为50%，2006年达到64.31%，07年产值数控化率70%。06年公司各类镗铣床及相关机床产量700余台，预计08年可达1000台。
生铁及铸件价格虽然对公司毛利率造成一定影响，但是由于公司生铁、废钢等铸件占公司成本比例非常小，而且公司可通过提前备货和向上游转嫁一部分成本，因此基础原材料价格的影响非常有限，而且宏观调控正在发生作用，下半年很可能有所降温。
镗铣床是金属切削机床中技术含量较高，单台价值较高的品种，产品毛利率很高。受国内重型机械，造船设备、重化工设备制造业产能扩张的推动，公司所对应大型、重型的落地式镗铣床业务呈现爆发性增长。公司目前在手订单已经超过07年机床行业收入，生产任务已经排到08年6月以后，08年业绩已经有了保障，我们预计公司08、09、10年每股收益可达0.77元、0.98元，1.20元。给予推荐评级。
秦川发展磨齿机是公司的主要业务，销售收入占公司总营业收入的一半。受重型卡车、石油钻探、重型机械、船舶等重型工业繁荣推动，07年磨齿机业务高度景气，预计磨齿机在08、09年还将保持较高增长速度。
磨齿机的技术、工艺水平、工作效率近年来有了较大提升，磨齿机进入轿车领域已经初步具备条件。公司生产的蜗杆砂轮磨齿机工作效率大幅提高，已经进入上汽、比亚迪等汽车公司，同时公司数控磨齿设备还进入了美国通用、福特汽车制造商的一级零部件供应商。轿车行业将是磨齿机长期推广和拓展的市场方向，具有很大的发展空间。
公司多层共挤塑料中空成形机具有国内领先水平，主要业务方向是未来不断扩展的汽车多层中空燃油箱市场，具有很大的发展空间。
集团公司仍然有汉江工具、汉江机床、秦川铸造厂等资产。未来存在资产整合重组的可能。但秦川发展股份公司以外的集团资产相对散，小。而且产权和经营关系还需较长间清理，整合，不确定性较大。
国家队对机床行业的扶持力度很大，产品增值税返还政策将在很长一段时间内增厚公司业绩，有助于提高公司产品的技术和工艺水平。
四川地震对公司的机器设备和人员并没有造成重大损失，但是由于避震需要，可能会给公司的生产安排带来不利影响。
在不考虑资产重组的前提下，我们预计股份公司08、09、10年EPS分别为0.34、0.48、0.60元/股，复合增长率46%，同时还考虑到公司未来资产注入的可能性，给予推荐评级。
4. 船舶工业中期订单饱满，长期周期性隐忧
4.1 船舶工业订单饱满，但受长周期特性困扰
由于世界经济的繁荣，经济全球化的趋势日益明显，全球海运业以及相关的造船工业持续繁荣。全球船舶新增订单和手持订单数量迅速增长。造船的产能远远跟不上新增订单的增长速度。
08年4月我国船舶手持订单数量为1.88亿载重吨，占世界总量5.26亿吨的36%，其中新接订单1700万载重吨，占世界总量35.64%，新接订单在全世界的比例比07年的42%略微下降。主要原因是进入08年，油船定单量有所上升，而散货船订单量有所下降。
我国船舶工业目前仍然处于第二集团领先地位，与日韩两国在技术和船舶质量、生产管理等方面上仍然有差距，我国主要的竞争优势仍然在于劳动力成本方面，因此我国在低成本，低技术含量的低端散货船中拥有较大优势，而在油船方面竞争优势不太明显，因此在08年油船主导船舶市场的时代，我国新接订单增长率总体上低于韩国。
船舶工业是典型的周期性行业，造船基地建设的周期需要2-3年长。当船运业繁荣之时，船舶保有量很难应付船运市场需求，新船完工量受产能限制难以跟上船运市场需求，订单与价格同步增长，当船舶保有量已超过运力需求时，造船产能又无法及时调整，造成产能过剩。船舶建造和生产基地建设的长周期决定了船舶业的长周期特点。
从世界船舶业的历史上来看船舶工业的周期性非常明显，1973年第一次石油危机，以及由此引起的滞涨，带动全球的资源价格暴涨，全球油品、散货运输兴旺，航路延长，刺激了船舶的需求量，但从1974年开始，船舶手持订单数量急剧萎缩，经历多年的低迷期之后才开始有小幅回升，但一直在低位徘徊，直到2003年才超过了1970-1973年时期的平均水平。本次船舶繁荣与1973年有所不同，主要原因是1970年代是由西欧发达国家和日本、韩国等国家的经济增长带动起来的，而本次繁荣归因于大量发展国家加入WTO，经济全球化趋势持续加深，以及发展中国家特别是所谓金砖四国中国、俄罗斯、印度、巴西的经济快速增长，其发展潜力、容量、前景，特别是持续时间都远远高于70年代发达国家。因此本次经济繁荣所带动的船舶业景气周期后的衰退期也许不会如同70年代一样那么慢长，但是总体来说船舶工业的长周期性还是确实存在的。
世界油船目前的船队规模约为3.9亿载重吨，而目全球油船订单数量约为1.5亿DWT,约占现有运力的38.4%;散货船目前船队规模约为3.96亿DWT,全球散货船目前在手订单约为2.36亿DWT,约占现有运力的59.5%;集装箱船目前在手订单7800万载重吨，装箱船在手订单占其现有运力的54.8%。虽然还有船舶需要退役，但这三个数值比例从历史上看已经处于非常高的水平，未来三年内交付的船舶需要通过旺盛的船队需求加以消化。
4.2 全球性金融危机影响深远、不可轻视
从美国次贷危机触发的金融核链式反应威力已经散播全球，与全球贸易关联紧密的造船等机械行业不可能置身事外。
首先次贷及两房房贷危机已经表明，美国长期奉行的透支信用消费为引擎的经济模式已经难以为继，至少在中短期内会有所调整，银行及其他非银行金融机构的生存危机和流动性枯竭迫使银行收缩信贷，次贷危机的教训迫使金融管理机构和银行加强放贷审核和风险控制，客观上进一步收缩了信贷，因此欧美各国的投资与消费必将进入一个收缩周期，这样将使得亚洲的出口型企业处境艰难，全球贸易量面临一个下降的周期。与贸易量相关的造船及港口机械业务量将受到影响。
造船与船舶运输行业都是投资巨大的资本密集型行业，都严重依赖于银行贷款。造船业主要集中在亚洲，造船基地的建设所受影响不是很大。但是购船方-船东则有相当一部分处在欧美，必然受到欧美金融机构流动性危机抑制影响。
美国及欧洲各国政府被迫注资救市，以挽救银行及非银行金融机构的流动性危机，但美国及欧洲各国政府的财政状况并不是很好，增发国债又将提升利率，以当前经济形势下必须
