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05年下半年工程机械投资要点分析

2007-08-17 02:12:51
   2005年一季度,机械工业生产、销售、产品产量、出口交货值增速继续保持增长态势,但是与04年相比,增长势头明显减弱。现就机械行业的细分子行业港口机械和工程机械进行了探讨,并就重点进行了跟踪研究 。
    BDI指数下滑引发争议。近期波罗的海干散货运价指数大幅下滑,引发投资者争议并担心未来港口机械的市场需求大幅度萎缩;现分析了港口机械未来3年的需求,有关人员认为目前悲观的情绪被夸大了。
    未来3年港口机械增速下滑,但仍然维持15%的年均增长率。通过对世界经济和全球贸易量以及近3年的集装箱新船下水和港口投资计划等的详细分析,对港口机械未来3年的需求进行了测算,预计未来3年集装箱年均增速为15%、但是会呈前高后低的递减趋势;集装箱起重机的需求年均增速为20%。
    工程机械行业2005年销售收入预计与去年持平,而利润将出现30%的下降。在2004年度策略报告中曾经指出从行业自身运行周期看预计2005年工程机械行业是一个顶部;而后工程机械行业又赶上了国家的宏观调控,加速了行业调整的步伐。
    中集集团、振华港机跌幅度过深、反弹可期。由于处于行业景气回落当中,且股权分置改革方案因含B股存在不确定性,前期中集集团和振华港机大幅下跌。通过多种估值方法(PE、PB、DCF估值等)认为前期中集集团、振华港机的下跌中投资者的心理负面预期超过了公司实际发展情况,建议增持。
    投资要点
    今年一季度,机械工业生产、销售、产品产量、出口交货值增速继续保持增长态势,但是与2004年相比,增长势头明显减弱。现详细分析了机械行业中的港口机械和工程机械两个子行业的情况。 港口机械(指集装箱和集装箱起重机)增速减缓,未来三年的年均增速约为15%左右。 港口机械的需求量直接取决于港口货物的吞吐量;港口货物的吞吐量与全球贸易发展状况密不可分。世界经济和全球贸易在未来3年仍将保持在高位运行,据国际货币基金IMF统计,2004年世界经济增长速度为5.1%,预测2005年世界经济增长速度为4.3%、2006年为4.4%;2004年世界贸易增长速度9.9%,预测2005年世界贸易增长速度为7.4%、2006年为7.6%。
    从目前世界船厂手持订单情况看,未来三年将是全球集装箱船下水的高峰。预计2005年、2006年全球集装箱需求量还将有10%-15%的上升;从全球港口建设的情况来看,未来两年也将仍然处于高峰,全球港口起重机械2005-2007年需求量的年均增长预计为20%。
    虽然我国港口机械在未来三年具备一定的增长能力,但由于预期行业的需求增幅呈现逐年递减的态势,且预计需求在2007年见顶;同时目前我国还有汇率问题困扰企业发展,使行业的不确定性加大,因此给予港口机械行业中性的投资评级。
    05年是国家“十五计划”的最后一年,大部分投资处于收尾阶段,“十一五计划”的投资还没有实施,正好与国家宏观调控的周期吻合,国家的每一个五年计划都涉及到许多大型工程的建设,而每项工程总投资额约8%用于设备投资,因此估计在07年才能达到投资高峰。
    我国工程机械行业重点上市公司与海外知名工程机械公司相比,PE值05年我国平均为12.03倍,而国外公司平均为11.53倍,同时海外工程机械公司近两年发展速度很快,04-06年的复合增长率平均为24%,而我国由于宏观调控的原因04-06年的复合增长率平均仅为1%。通过比较认为虽然目前我国工程机械上市公司已经下跌很多,但仍然尚不具备投资价值。
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