专项债驰援基建再加码 有望拉动明年基建投资增速跃升

自今年年初中央提前下发部分地方债发行额度以来，地方债“一路狂奔”。一季度，全国发行地方政府债券14067亿元，其中发行新增债券11847亿元，发行节奏较往年明显提前。到10月份，已累计发行新增一般债券9070亿元、新增专项债券21297亿元，额度所剩无几。在稳投资压力仍存的背景下，今年地方债发行面临“断档”。

近日，财政部消息显示，根据第十三届全国人大常委会第七次会议审议决定授权，经国务院同意，近期财政部提前下达了2020年部分新增专项债务限额1万亿元，占2019年当年新增专项债务限额2.15万亿元的47%，控制在依法授权范围之内。政策已出，1万亿元专项债将投向什么领域，何时开始发行，是否将显著拉动基建投资增长、起到稳增长作用，值得关注。

1万亿元将主投基建或于明年1月发行

此前业内一直期待2020年部分新增专项债额度能提前下达。华融证券分析师郝大明在接受《金融时报》记者采访时表示，今年11月和12月的地方债发行仍将保持较低规模。虽然2020年部分新增额度已提前下达，但滞后于市场预期，并且对于是否在年内发行尚不确定。即使12月份开始发行，对今年稳增长的意义也不大，对今年基建投资的提振作用有限。

2020年提前下达的新增专项债务限额比2019年多1900亿元。东方金诚首席宏观分析师王青认为，综合考虑近年来新增专项债的增长趋势及明年基建稳增长的需求，保守估计2020年新增专项债发行规模将达3.15万亿元。不过，预计本次1万亿元的新增专项债额度在今年不会兑现，最早将在2020年1月开始发行。民生银行研究院宏观分析师孙莹也告诉《金融时报》记者，由于地方专项债不纳入预算赤字，其额度进一步调升的概率较大，预计2020年发行规模将超过3万亿元。

至于具体投向，9月4日召开的国务院常务会议已划定：提前下达的2020年专项债部分新增额度重点用于铁路、轨道交通、城市停车场等交通基础设施，城乡电网、天然气管网和储气设施等能源项目，农林水利、城镇污水垃圾处理等生态环保项目，职业教育和托幼、医疗、养老等民生服务，冷链物流设施、水电气热等市政和产业园区基础设施。

值得注意的是，专项债资金不得用于土地储备和房地产相关领域、置换债务以及可完全商业化运作的产业项目。孙莹表示，今年虽然有超2万亿元的专项债发行，但基建投资增速一直在低位徘徊，主要原因在于专项债大部分用于棚改、土地储备，未形成有效投资。

谈及具体项目选择，孙莹表示，要以合格合规为重点，以风险防控为底线，明确项目投资方向。专项债必须用于有收益的政府投资项目，确保融资规模与项目收益相平衡，聚焦地方政府重点项目和“补短板、强弱项”的基础设施项目。重点支持财力好、举债空间大的地区，对地方债务风险较高的地区少安排或不安排。此外，还要做好项目前期准备，履行各项审批程序，优选经济和社会效益比较明显的项目。

缓解资金压力　明年基建投资或大幅增长

今年以来，为稳投资、补短板，有关部门高度重视专项债的发行和使用，基建投资却未见明显回暖，基建项目缺少资本金是其中一个重要原因。联讯证券首席经济学家、研究院院长李奇霖表示，现在债务类资金（符合要求的专项债资金除外）不能作为项目资本金，而在资管新规颁布后，公募型理财产品也不能投向产业基金；与此同时，由于对隐性债务持续高压监管，违规举债要“终身追责，倒查责任”，地方政府不敢再提供担保。基建投资面临着资金不足的问题。

为缓解资金压力，今年6月发布的《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》，允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金，积极鼓励金融机构提供配套融资支持。当时有机构预测，这一新规有望撬动基建投资6000亿元，拉动今年全年基建投资增速提高3个百分点左右。

近日，国务院发布《关于加强固定资产投资项目资本金管理的通知》，将港口、沿海及内河航运项目的最低资本金比例由25%调整为20%；机场项目最低资本金比例维持25%不变，其他基础设施项目最低资本金比例维持20%不变。此外，对基础设施领域和国家鼓励发展的行业，鼓励项目法人和项目投资方通过发行权益型、股权类金融工具，多渠道规范筹措投资项目资本金。通过发行金融工具等方式筹措的各类资金，按照国家统一的会计制度应当分类为权益工具的，可以认定为投资项目资本金，但不得超过资本金总额的50%。

记者了解到，自1996年发布《关于固定资产投资项目试行资本金制度的通知》以来，国务院分别于2004年、2009年、2015年发文对固定资产投资项目最低资本金比例进行过调整。李奇霖测算，按最大下调比例5%计算，最多可减少固定资产投资项目资本金6417亿元。后续，稳基建的重点可能转向解决配套资金，如政策性银行加大贷款支持等。王青判断，2020年可能再次出现一个基建投资较快增长的过程，基建投资（不含电力）增速有望回升至两位数，初步判断可能达到15%左右。(本文来自金融时报)