三一重工2021年一季度业绩预告点评：业绩增长符合预期 国际化进程加速

【研究报告内容摘要】

事件：

4月15日，公司披露2021年一季度业绩预告，预计2021年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润为52亿元-58亿元，同比增长137%-164%。

点评：

行业高景气带动公司业绩大幅增长，往前看，下游需求韧性仍强

由于基建需求拉动、国家加强环境治理、设备更新需求增长、人工替代效应等多重因素推动，工程机械行业快速增长，景气程度远超预期。根据工程机械挖掘机协会统计，1-3月我国挖掘机销量增速分别为97%、205%、60%，一季度挖机行业总销量合计12.7万台，同比增长84%。起重机行业1-2月累计销量8214台，同比增长83%。在下游需求高景气的市场中，公司凭借强大的产品力以及优秀的服务力，市场份额持续提升，强者恒强。另外，公司积极推进国际化战略，挖掘机械、混凝土机械、起重机械等主要产品海外销售快速增长，市场份额也快速提升。国内国外市场齐发力，带动公司业绩实现跨越式增长。3月小松开机小时数122.2小时，同比+7.8%，挖掘机开机小时数与开工率维持较高增长，下游施工需求持续保持旺盛。同时，跟踪上游零部件厂商排产数据也可看出，4月挖机油缸、泵阀订单火爆，预计2021年二季度工程机械景气度仍将保持在较高的水平。

研发至上+数字化转型，持续强化公司核心竞争优势

研发创新是三一的核心竞争力，三一每年把销售收入的5％左右投入研发。2020年，公司研发投入62.59亿元，同比增长33.20%，占营业收入比例达6.30%，极大地提升了公司产品竞争力。另外，公司积极推进数字化、智能化转型，公司灯塔工厂的改造升级预计2021年内均可建设达产，数字化是公司最大的未来，将有效保证公司成为产品具有绝对竞争优势的企业，持续强化公司的核心竞争力。随着公司数字化转型、国际化拓张迈进，2021年公司力争实现营收1200亿元，盈利能力也有望持续提升。

投资建议与盈利预测

考虑到工程机械行业持续的高景气度以及公司不断提升的竞争力，我们预计2021-2023年实现归母净利润分别为200/228/250亿元，对应当前PE分别为13/12/11X，维持公司“买入”评级。

风险提示

基建固定资产投资不及预期；市场竞争加剧；全球疫情反复超预期。(本文来自国元证券)