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基建温和发力 地产仍未明显改善

2022-04-24 15:03:39

近期多重因素叠加,人民币资产表现偏弱。

首先是国内经济偏弱运行,稳增长政策仍在传导过程,经济尚未出现明显的企稳信号;其次是4月国内降准25bp不及预期,降息落空,宽松政策不及预期令市场情绪较为低迷;最后则是境内外货币政策劈叉,美联储、欧洲央行紧缩预期持续升温,4月11日以来,中-美利差已经进入负值区间,美元兑人民币汇率突破6.5,刷新2021年7月以来的高点,汇率贬值同样给A股带来一定的下行压力。2007年至今,我们共看到3轮中-美利差倒挂阶段,回顾阶段内资产表现可以看到,国内资产面临一定的抛压,国内股指上涨概率仅有33%,美元兑人民币66%的概率录得上涨,Wind商品也仅有33%的概率录得上涨,其中油脂油料表现最弱,3个样本均录得下跌,有色和化工表现偏弱为33%的概率上涨。但也需要指出的是,上述样本集中在2008年至2010年期间,样本时间差不大、数量较少,整体表现仅供参考。

实体经济目前仍呈现旺季不旺的局面。

4月18日,统计局公布国内3月经济数据,1-3月同步数据中,投资、消费、出口各大分项增速全面放缓,好消息是,基建稳增长已经开始发力,预计形成长期、温和的托底作用。前瞻数据中,尽管社会融资规模存量同比增速有小幅回升,但社融主要靠短期票据支撑,关键的金融机构各项贷款余额增速,以及企业和居民中长期贷款仍未出现明显改善。疫情冲击下,线下消费、服务业增速大幅放缓,3月社会消费品零售总额当月同比增长-3.5%,其中餐饮收入当月同比更是大幅下跌16.4%。更为关键的是,居民收入和就业承压,消费端的长期驱动力进一步削弱,指向复工复产后,消费难以迅速修复。中观层面,3月全国房企拿地同比下滑近五成,挖掘机和重卡销量仍同比大幅下滑。微观层面,我们最新调研显示,近期全国下游施工同比有所下降、但环比微弱改善,旺季不旺特征显著。(本文来自华泰期货)

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