国内市占率预计将稳步提升
恒立是目前国内唯一能够批量、全系列供应挖掘机油缸的内资公司。我们判断,恒立在国内的市场占有率将在未来稳步提升:(1)国产品牌挖掘机在国内的份额逐步提升,我们预计未来3年从40%提升至50%,未来5年提升至60%。(2)国产挖掘机降低外资油缸的进口,进一步提高国产油缸的使用比例。
进入国际挖掘机品牌采购体系
恒立进入卡特、神钢等国际品牌的供应体系,我们认为对于公司成长壮大具有重要的意义:(1)带来新增订单,我们假设2013年恒立对卡特的供应量将增长到10万只;(2)有助于稳定并提高公司的毛利率;(3)成长空间被打开,应从全球需求的角度去看待恒立。
未来有望成为液压系统供应商
公司志存高远,不断为液压系统成套供应商的梦想而努力。公司利用超募资金5.96亿元建设高精密液压铸件项目,未来计划形成年产25000吨的液压铸件制品的生产能力,主要产品为高压油缸端盖、导向套、高压多路阀阀体、泵和马达壳体等。我们认为未来几年恒立在柱塞泵领域的进展值得关注。
估值:首次覆盖给予“买入”评级,目标价23元
目标价是基于瑞银VCAM工具,进行现金流贴现绝对估值,WACC假设为7.8%。我们预计恒立油缸2011、2012年EPS分别为0.75元、0.98元。目标价对应2011、2012年31倍、23倍市盈率。
