交流看来，公司高管对行业需求长期仍然较乐观，短期认为下半年好于上半年，对公司则较乐观。对公司全年35%的目标仍然没有改变。公司今年凭借去年H股融资完成带来的现金优势在产品、销售、服务等方面出击，大力抢占混凝土机械等市场份额，1-6月份销售增速表现强劲，在股价表现上也如此。下半年除了关注宏观政策外，还需要关注违约率、泵送量、三一销售策略等变化情况。
我们预计公司12-14年EPS1.20、1.42、1.70元/股，复合增速约20%，目前股价10.03元，8.35倍PE，“买入”评级。
6月29日上午中联重科混凝土事业部王永祥
1、今年以来房地产市场调控、投资增速下滑，下半年如何看？
混凝土机械行业今年1季度5%左右增长，2季度15-18%增长，上半年同比增长10-12%；公司混凝土机械2季度增速好于1季度，全年来看，2季度是销售高峰，4季度次之，一般1季度和3季度最低。因此公司3季度一般环比会少一些，同比预计能有30%以上增长。公司估计7、8月份比6月份环比会有小幅下滑；6月份同比有50%的增长；今年7月份公司希望环比下滑控制在15%左右，去年7月份环比是下滑约40%左右。上半年销售额约占55%，下半年45%左右，和历年数据差不多。泵车占混凝土机械的58%-60%左右，与去年基本持平。
今年通过GPS监控数据看，目前客户平均方量比去年同期略有下降，2季度平均方量约5500方左右，去年有5800方左右。从客户访谈情况看，今年越短的车开工越少，长车非常忙。比如平均方量为5000方/月，今年有的客户5月份56米车打了27000方，而37米的车很少出去，只有56米、60米进不去的才会去。短车（48米以下）大量闲置。为什么会这样，比如不论56米还是37米都是1辆车3个人，56米的车成本是15元/方，37米的车也有12元/方，但长车的效率会高，更愿意用长车，长车的使用率就高，长车盈利就好，这就是终端客户的要求，对于他们来说不买长车没有竞争力。
因此去年下半年开始中长、超长臂泵车需求爆发。以前52米及以上的车销售约占10%，今年上半年52米以上的则超过51%。以前47米的车约占80%的销量比重，今年只有7点几个百分点。今年长车还欠客户70-80台车；
还有就是搅拌站增购设备，以前一般搅拌站约有3000-4000万的设备目前的价值约有5000-8000万，但这些设备不是一步到位，每次大约采购1000万左右，3-4年才能达到产能。今年的泵车需求有相当一部分是以前采购搅拌站增购设备。
2、公司销售政策在首付比例上有什么变化？
公司混凝土机械一般首付比例10%左右，今年也就12%左右。今年5月份按揭比例约占53-54%，融资租赁约占24%；今年上半年按揭会超过40%，融资租赁会在32-35%。
3、今年违约的情况：
今年泵车违约不到200台，还有短车换长车300台，共拖回来500台，卖掉160台。去年全年违约大概200台，今年比去年稍多。（三一今年上半年仅广东就收了200台泵车）
4、台班费：
南北单价差距很大。长江以南单价很低，黄河以北单价很高，比如60米的车大约60-80元/方，南方只有50元左右。广州37米的车租金接近成本，但还是愿意是为了扩大使用领域，为长车拓展地盘。
5、价格
今年的价格没有降，37米的250万，40米-240万，47米-370万，52米-420万，56米-510万，60米-620万。
6、销售区域情况
今年销售额前五位：山东、辽宁、新疆、陕西、江苏；去年：山东、江苏、广东、辽宁、陕西；增速前几位：新疆（增长100%）、东三省（50%）、河南（40%以上）今年上海增长就不错，前2年停滞了2年，去年年底开始增长，主要是上海发展泵车时间较早，原来都是短臂车，现在更新需求较多；而江苏不行，苏南保有量达，增长很少，只有个位数增长，主要是完成商混的时间不是太早，主要都是中长臂架的车，47米的多，更新需求较少。浙江比江苏稍好些。
7、闭式系统相对于开式系统的优劣势：
其实各有优劣势。公司的产品优势主要体现在速度快、稳定性好，这个特点在短车对客户的价值远小于长车，因此长车的优势明显，比如80米臂架的晃动控制在47CM的水平，晃动这个指标会随着臂越长优势越明显。公司52米晃动控制在20CM以内，三一大约是52CM。
在方量指标上，公司的最大方量到了180方以上，效率高，三一可能到了160方。减震指标，公司将CIFA的技术用在了47米、52米产品上，8、9月份将会切换到其他产品上，主要是对52米以下的产品，长臂产品都是使用减震新技术。一般来说，闭式系统冲击小，但成本高、散热性能稍差。
8、为何长臂架产品销量会突然放大？
长车同样的工地需要转场的时间少很多，短车则要移工位的次数多，没挪一次工位需要2个小时。而且短车够不着，就要用托泵，效率低，辅助人员也较多。因此，虽然长车租金稍高，但节省了人工、效率高。
短臂架向长臂架的转移从08年就开始了，但当时转移的很慢，大约每年转3-4%，09、10、11年大约6、7%的转移速度，11年下半年到今年上半年转移速度加快。11年52米以上的销售量约占泵车19%左右。
9、市场地位
今年公司混凝土机械市占率提升，但两强争霸格局不会改，一家独占不可能。预计6月份公司700-800台泵车，对手大概也就是700台左右，公司和对手之间每个月也就相差20%以内。
10、对混凝土机械需求的观点
混凝土机械还有8年黄金期。首先，是一线城市泵车的更新换代期，可能3年左右就换完了。其次，泵车短臂向长臂转移。泵车有37米-47-52-56-60-66-80米，一般来说，5桥对应的是66米，5桥以上的比如6桥已经是极限了，66米的泵车全国可能就200-300台，4桥对应52米和56米，5桥对应63米和66米，目前国内泵车的平均长度大概是50-55米，未来可能会到60米，这个转移可能会有5年左右的时间。另外，目前东部地区一个县平均有10个搅拌站，未来10-15个搅拌站是正常的；中部地区一个县应该分布有8家左右，目前不到一半的数量；西部地区一个县应该有4-6家左右，目前平均只有1.5个，大概还有5-8年县一级达到饱和。
目前混凝土机械还处于高速增长期，增速在20%-30%左右。搅拌站的盈利还比较强，县级市搅拌站净利润大约为100元/方，地级市大约50-80元/方，南方则低得多，比如广州只有10-20元/方。
11、国内水泥企业向下游拓展怎么看？
应该说欧美国家水泥、混凝土行业是一个整体，一般全国只有1-2家，行业集中度会很高，但现在国内还很分散，比如公司的下游客户有10万个，还没有由于管理好、规模大带来的发展问题，只有盈利大小的问题，但目前北京、南京、广州已经在向这个方向走，集中度提升还是萌芽状态。
12、公司在干混砂浆搅拌设备上会有什么样的发展？
公司认为未来3年干混砂浆搅拌设备会达到80-100亿规模，今年刚刚起步，可能只有约5-6亿规模。目前行业还处于比较混乱的状态，有几十家企业在做，但主导者还是三一、中联。
13、其他混凝土设备今年情况怎样？
搅拌车今年较去年同期翻番，今年目标1.6-1.8万辆之间，现在供不应求，还欠客户500-700台车，公司产量大概1800台左右，但需求有2300-2400台。搅拌车公司的市占率约18%，三一大概13%左右。搅拌车行业增速是基本持平，增速比泵车低的原因是比泵车发展早，92年就开始了，而泵车是2000年之后，02、03年开始客户接受。搅拌站今年行业是持平，公司大概15%左右的增长，主要是集中度提升，原来南方路机排名第一，现在产量只有公司的一半左右，公司搅拌站市占率40%的份额，去年大约是30%左右市占率，和三一差不多份额。
14、今年公司和三一的销售策略上有什么不同？
今年三一的策略是对新客户的策略没什么变化，但对老客户的催收力度大，特别是今年没有购机需求的客户停机很快，有购机需求的客户销售力度还是很大。今年公司在泵车销售上是要确保5大类中3类超过对手。
15、三一收购大象以后技术上在做改进，公司怎么看？
国内泵送产品的技术实际强过国外如大象、CIFA。大象的优势在于工艺和材料，而不在于设计、性能。比如国外排量比国内产品小，国外一般120方，国内一般160、甚至180方；长臂架泵车没有突破，一般就是52米、49米。三一收购大象后对其技术进行吸收也需要比较长的消化周期，而材料、工艺的优势很难复制，成本会很高。
下午股东大会公司董事长詹总：
1、混凝土机械
今年1-5月混凝土市场2%左右的增长，今年行业全年大约8%的增长，下半年会好于上半年。公司1-5月份混凝土机械40%左右的增长，得益于去年公司在品质、营销、品牌推广上的积累，今年占领了其他二线品牌的份额。今年的形势相对于以往5年是一个拐点，过去5年40%的行业增长，未来3-5年增速会下降，但仍会向上。中国的城镇化、商混率、机装率的提升仍然支撑行业的增长。公司自身的市场份额在上升，长臂架替代短臂架、技术进步等带来的产品的更新换代等等都带来市场需求。另外，干混砂浆产品的需求也像混凝土一样禁止现场搅拌带来新的市场需求。
2、挖机市场：
公司在挖机产品追求高品质、不断追求规模，采用聚焦的战略，在部分地区、部分产品上推，成效大，今年成倍增长。看好这个行业。
3、塔机：每次宏观调控受冲击和影响都比较大，全国布点已经完成，房地产在紧缩，但塔机市场公司已经做到第一，第2-第10位加起来还不如第一，如果房地产复苏，产品能快速起来。
4、起重机：行业下滑较快，与固定资产投资关联度非常大，公司的份额比较稳健，市场份额仍然在。
5、宏观面
工程机械得益于投资拉动，中国的工程机械数量占全球的1/2，今年投资收缩，工程机械的市场容量下降，整体速度下降，由高速放慢，速度曲线出现拐点，数量曲线还是向上。但中国靠投资拉动经济的方式不会变。今年年初判断今年的走势是前低后高，目前还是认为这样，可能是“V”或“U”，可能会是“U”，工程机械的客户现在是有活干但拿不到钱，配套企业也是这样。下半年市场形势看好，但底部走多久看不清楚。
6、公司2015年2000亿的目标，今年增速35%？
公司11年848亿（？政府的口径），2015年2000亿的话每年25%的增速，公司过去19年60%的增速，以后增速放慢，25%的增速是可行的。公司在产品配套上有重点，聚焦全球前列的有：混凝土机械、起重机、土方机械。
7、环卫机械：
（1）为什么卖：环卫产业要做大，就要转型，投入要加大。环卫机械公司已经做到60%的市占率，30亿左右的规模，设备制造的市场规模有限，必须转型做服务、运营等，进入清扫、垃圾焚烧、处理等，相对而言，制造类资产轻资产，服务运营的回报周期长，这与制造型的技术创新不同，还需要布点，投入大。全球没有在环卫机械做得大的企业，都要转为运营服务。如果去掉这一块，发展其他的业务已经够有发展前景，比如Cater、Volve等。比如土方机械，公司目前只有10个亿左右，市场空间大，公司今年刚开始；混凝土机械的发展也还是在中国；起重机，公司的门式起重机全球第二，仅次于利勃海尔。另外，公司还想发展重卡，这块光是自己用都有5-7万台的需求。
环卫机械卖出去有10亿美元，目前还没有专门的园区，如果不卖，进一步发展则要投入至少30亿，要占公司的资源。
（2）价格：卖的价格按3.6亿净利润计算11倍PE，高于A股市盈率，而品牌、资质都不能带走。公司未来仍然占20%的股权。
