中国装备制造业四大投资亮点

    采掘机械天地广阔

    煤炭仍然是我国最主要的能源，煤炭行业提高综采水平和强硬的安全整改措施将有力促进煤矿机械化和自动化设备的需求，天地科技（600582）全面的技术优势和逐步形成的系统设备成套能力构成其独特的核心竞争力。

    从1978年开始，中国煤炭在能源结构中的比重始终在65-75%之间，2004年原煤在能源生产结构中的比重为75%，在能源消费结构中的比重为67%，中国以煤炭为主体的能源结构格局将长期存在。“十五”期间原煤产量年均增速为17.25%，2005年全国原煤产量约21亿吨，预计“十一五”期间原煤产量增速将放缓，但煤炭行业仍在高位运行。提高行业集中度和保障安全生产成为煤炭行业结构调整的主线。

    从现状来看，全国半数煤矿是非机械化开采、国有煤矿设备三分之一属于报废淘汰状况，乡镇煤矿机设备简陋，基本上是非机械化开采。根据《加快煤炭行业结构调整、应对产能过剩的指导意见》的要求：大型煤矿机械化接近国际先进水平，机械化率达到95%，中型煤矿达到目前国有重点矿水平，机械化率达到80%，小型煤矿机械化率达到30%。

    天地科技是最具综合技术实力的煤炭采掘成套设备与工程技术服务供应商，公司主营业务收入中，矿山自动化机械化装备和煤炭洗选设备各占三成左右，地下特殊工程施工和矿井生产技术服务合在一起也占到三成左右，而且四大业务“软”“硬”结合，体现了成套化与系统化的特点，整体竞争实力强、产品单一性风险较小。

    天地科技股改预案为：流通股股东每10股获得1.2股，同时向大股东煤科总院非公开发行2200万股，换股收购大股东持有的山西煤机51%股权。测算结果该项收购可使公司2005年度实际每股收益可提升30%。我们预测公司2006年每股收益有望达到0.79元，2007年1.41元，维持“短期增持、长期买入”的投资评级。

    此外，工程机械类的个股仍然是投资的亮点。

    数控机床创造未来

    “十五”期间，我国机床行业的平均增长率为22%，2005年机床产量达再创历史新高，达到45万台。汽车制造、航空航天、工程机械、模具、船舶铁路、矿山设备等行业是机床行业的主要用户，因此，机床行业未来的增长前景较大程度上依赖于下游这几个行业的需求拉动。

    机床产量与与汽车产量的相关系数高达0.82，2006年上半年，我国汽车生产363.03万辆，同比增长28.94%，与去年同期相比产量净增81.51万辆。此外工程机械行业也保持恢复性增长，总体上机床工具行业2006可望保持20%的增长。

    另一方面，航空航天、船舶铁路、矿山设备等对大型、高速、精密数控机床的需求非常强劲，预计到“十一五”末期，国产数控机床国内市场占有率从“十五”末期30％，提高到50％以上。这意味着年均30%的增幅。

    在振兴国家重大装备制造业的政策措施推动下，数控机床的增长幅度将会更高，G沈机（000410）作为机床龙头企业前景值得看好。

    G沈机的主要关键亮点：首先是结构转型，整个“十五”期间，沈阳机床数控机床产量的平均增长率为61%，而行业平均为34%。由于数控机床的毛利率约30%，普通机床的毛利率在20%左右，因此，数控机床的快速增长对公司的业绩提高和未来的发展有实质性的意义。其次是债务重组：世行贷款与工行借款的重组将减少公司财务费用，降低公司的负债率，提升公司业绩。其三就是公司是国内最大的数控机床生产商，全球机床行业排名第10位。建议充分理解数控机床产业提升对国家装备制造业的重大意义，看好数控机床龙头行业的长期发展趋势。对于沈机，我们认为20倍市盈率较为合理，回调时建议择机介入。

    航空板块编队飞行

    航空制造业是我国的重要战略性产业之一，近年来中国航空制造业发展迅猛，相关行业上市公司业绩也有明显增长，“航空加军工”形成一道亮丽的风景线。其中，G西飞（000768）、洪都航空（600316）、哈飞股份（600038）以及成发科技（600391）各有千秋，值得继续关注。

    支线飞机前景广阔。在西方，支线航空是航空市场的重要组成部分，美国的支线航空协会拥有97家会员，掌握着2100多架支线客机；欧洲支线航空协会也有73家会员公司，1100架飞机在支线航线上穿梭往返。这样的繁荣足以说明支线航空的诱惑力。截至2004年，中国航空机队所拥有的支线飞机仅为67架。中航一集团的预测报告指出，到2023年，中国的航空公司将需要100和100座以下支线飞机705架。由此可见，中国支线客机市场存在的相当大的空间。

    国际转包业务快速发展。西飞国际、哈飞股份与波音、空客等世界著名航空制造企业建立了转包生产合作伙伴关系，现阶段我国转包生产的合同额仅占补偿贸易额度的5%左右，而实际上按照国际惯例应占到20%-30%，航空设备制造企业在这一领域有相当大的增长空间。

    加强国防建设对军机及航空另部件的需求加大。

    总体分析，在支线客机、转包业务、军机及航空零部件四大需求因素的驱动下，预计航空设备板块未来三年有望保持30％以上的高速增长率。但目前几家航空设备股短期估值过高，投资者应注意控制风险，四家公司的未来发展值得关注。

    造船业顺风顺水

    中国船舶制造业行业近年来发展迅猛，“十五”期间的平均增速为29%，2005年我国承接新船定单近1700万吨，占世界份额由2002年的13%提高到23%，新船订单首次超过日本，居世界第二。造船完工占世界市场份额达到18%。中船集团公司早在2003年就确立了“五三一”发展目标，即在2005年、2010年分别进入世界造船集团五强、三强的基础上，再经过5年的努力，到2015年力争成为世界第一造船集团，从而推动中国成为世界第一造船大国。

    按“十一五”规划，到2010年中国的造船能力将由现在的1250万载重吨提高到4000万载重吨。尽管存在对航运周期性景气度下降的担忧，但由于船舶制造周期较长，目前船厂订单充裕，中国劳动力成本低廉的优势依然存在，中低端船型向中国转移的趋势明确，预计国内船舶制造业在未来数年内依然维持较高的增长态势。

    G重机（600150）是国际造船业向中国转移的受益者，国内最大的大型船用柴油机制造商、较强的议价能力，有效的成本控制，临港基地的建设带来的产能扩张与进口替代效应，这一切使G重机拥有较强的整体竞争实力。

    我们预计G重机2006年每股收益0.76元，2007年0.94元，动态市盈率分别为24倍和19.5倍。目前老基地处于产能挖潜阶段，未来关注临港基地的项目进程和达产情况，投资评级“短期观望，长期买入”。

    未来机械行业上市公司将持续受到外资收购的影响，尤其是具有龙头地位的国企改制之日，往往是外资乘虚而入之时，G三一与美国凯雷对徐工科技的股权之争，将有深远的影响，投资者可适当关注行业内的并购事项。