2013年中报业绩预览
下游景气不同,机械各子行业2013年中报业绩表现分化,其中,油气及能源装备杰瑞股份上半年同比大幅增长100%左右,超出预期;智能装备、轨道交通装备、农业机械实现稳定增长,符合预期;而工程机械、煤炭机械、船舶与海洋设备业绩同比大幅下滑,低于预期;往前看,在宏观经济不明朗的背景下,仍建议投资者选择下游需求旺盛、成长性高的新兴产业,而对传统行业则关注可能的宏观经济复苏所带来的交易性机会。
关注要点
工程机械―需求复苏低于市场预期:1-5月,挖掘机、装载机、汽车式起重机累计销量分别同比下滑13.8%、7.4%和28.8%;推土机、叉车累计销量分别小幅同比增长1.5%和7.5%。上市公司中,三一重工、中联重科、柳工上半年业绩低于预期,预计分别同比下滑37%、45%、25%。安徽合力符合预期,预计有望实现20%的正增长;
轨道交通装备―上半年符合预期,下半年挑战较大:铁路总公司动车组订单迟迟未到,两家公司在手订单艰难支撑业绩。由于去年同期基数较高,预计上半年南车业绩同比下滑25%。中国北车在手订单相对充裕,预计上半年业绩实现同比持平;若铁道部订单三季度仍不能落实,两家公司2013年全年业绩将面临更大挑战;
油气及能源装备―油气装备龙头有望超预期:油气装备子行业景气维持高位,A股龙头杰瑞股份(大幅增长100%左右)和富瑞特装(80%以上)业绩有望超预期;金卡股份、中集安瑞科预计分别同比增长30%、20%,符合预期;煤化工相关的杭氧股份、陕鼓动力受到去年订单低迷影响,中报同比下滑15%和5%,存在低于预期的可能;
智能装备―业绩符合预期:工业机器人市场景气维持高位,子行业龙头新松机器人公司稳健快速增长,预计中报同比增长30%,符合预期;智能印包设备龙头长荣股份,受益于下游市场复苏、二季度展会对订单的促进等因素,中报业绩同比增速有望达到20%,较去年全年及今年一季度有所提升;
农业机械―政策落实,业绩符合预期:农机补贴落实、市场需求逐步启动,新研股份上半年业绩预期同比增长10%,但三季度是销售旺季,预计全年交付玉米收获机1,600台,实现40%的高增长;一拖股份受大拖市场下滑、销售费用及财务费用上升拖累,预计上半年业绩同比下滑10%,全年力争实现个位数的增长;
煤炭机械―市场持续低迷,业绩低于预期:受煤炭市场需求低迷影响,煤炭矿山行业固定资产投资年初至今持续同比下滑,我们预计两家煤炭企业郑煤机、三一国际上半年业绩分别同比大幅下滑24%和35%,低于市场预期;
船舶与海洋设备―行业景气仍处底部,公司业绩不容乐观:中国船舶预计同比下降90%,中报和年报都可能低于预期,中集集团预计同比下降20%以上,低于预期,下半年视海工减亏幅度;振华重工业绩仍在盈亏线上下徘徊;
估值与建议
我们分别下调三一重工、中联重科、柳工、郑煤机2013年业绩17.6%,33.7%,26.5%和38.1%,以反映上半年业绩低于预期的影响,见图表(3)。综合考虑下游需求、行业成长的确定性及当前估值水平,我们仍建议投资者选择油气及能源装备、智能装备等新兴产业,继续推荐杰瑞股份、金卡股份、机器人、中集安瑞科(H股),对于工程机械、煤炭机械等传统行业,则关注可能的宏观预期改善、估值提升所带来的交易性机会。
投资风险
政策预期变动,子行业高成长难以兑现及市场投资风格转变对高估值的压力。
