政府调控决心坚定 工程机械增速趋于下滑

政府调控固定资产投资决心坚定

2006年8月18日人民银行公布：8月19日起上调人民币存贷款基准利率，一年期存贷款基准利率分别上调0.27个百分点，其他各档次存贷款基准利率作相应调整，长期利率上调幅度大于短期利率上调幅度。同时，商业性个人住房贷款利率下限由贷款基准利率的0.9倍扩大到0.85倍。

此次加息加上前期的提高存款准备金率以及《新开工项目清理工作指导意见》等加强固定资产投资调控的政策显示政府抑制固定资产投资增速过快的决心坚定。

双重因素制约工程机械收入增长

如果政府的一系列调控政策得到较好的落实，下半年固定资产投资的增长将逐步放缓，工程机械在秋季开工期的需求将受到负面影响。由于上半年工程机械行业增长速度较快，尽管下半年增速会有所回落，但06年全年的增速将高于05年。根据我们的判断，07年工程机械的收入增速将显著下降，主要原因是来自两方面因素的制约：

1、贷款利率上调提高了企业的资金成本，降低企业的盈利能力。06年工程施工企业的利润增长将不明显，而上半年工程机械的高速增长使施工企业的装备利润率降低，即意味着单台设备创造的经济效益降低。工程施工企业对下一年度购买机械设备的决策将受到负面影响。

2、对固定资产的调控政策会对07年1、2季度的新开工项目造成一定的影响。每年1、2季度是工程项目的开工旺季，如果这一时期固定资产投资增速下降将直接影响到建筑施工企业的业务量，从而降低企业当期购买设备的需求。

本轮宏观调控对工程机械行业的影响分析

本轮宏观调控将会使中国工程机械行业的增长放缓，但是不会导致大幅度的滑落，预计2007年仍将会维持稳定增长的趋势。

影响工程机械行业的主要因素是国内的固定资产投资、工程机械购买者心理以及出口，本轮宏观调控的重点是电力、钢铁、有色金属等过剩生产能力，其投资总额在固定资产投资所占的比例在20%以下，宏观调控对于固定资产投资的影响在一定的范围内。

由于重点工程的投资比较确定，因此工程机械购买者的心理目前比较稳定，与04年有较明显的区别，因此估计工程机械行业的短期波动也比04年宏观调控时小。

出口是中国工程机械行业的重要增长源，估计2006年出口占国内工程机械产值超过25%，对于国内工程机械行业的拉动在8%左右，07年还将保持这样的趋势。

虽然我们认为行业平均的增速将会下降并且下调工程机械行业的评级至“中性”，但是我们认为工程机械行业内的领先企业在07年仍然可以保持收入和利润的增长，估值仍然有较大的空间，虽然短期内会有一定的压力，但是中期（半年至一年）仍然有良好的投资价值，维持“买入”的投资评级。