2009年美国经济：好、坏现状甚至不详预兆共存

    2009年即将结束之际，美国经济终于实现再次增长。经过近两年的经济衰退以及连续四个月的GDP（国内生产总值）下滑，终于在第三季度实现GDP以3.5%的年增长率反弹。本国经济所有主要部门都有所发展，这是很多因素综合作用的结果，特别是住宅房地产市场的触底以及货币政策和财政政策方面的政策激励。资本市场的显著增长波动趋于缓和，并且增高的风险差价亦回落至经济衰退之前水平，尽管贷款额方面仍然任重而道远，但是，似乎经济衰退终于过去了。

现状不容乐观

    劳动力市场继续恶化，十月份就业减少达190,000名。尽管同今年年初相比，减少速率已经放缓——第一季度，平均每月失业超过690,000名，但是我们距积极的就业增长仍然相去甚远。一个最令人吃惊的消息是，失业率从九月份的9.8%——自1983年3月以来的最高水平——激增至10.2% 。

    不仅如此，目前的失业率很可能低估了劳动力市场的疲软事实。除了失业以外，还有大约230万人处于劳动力大军的边缘。这部分人想就业，但是在过去的四周内，他们并没有积极地找工作，因此他们既不属于劳动力大军中的一部分，也算不上失业大军的一部分。此外，由于经济疲软，尽管更喜欢全职工作，但是仍有逾900万人员从事兼职工作。如果将就业边缘人员以及未充分就业人员计算在内，失业率将增至17.5% 。

    不仅存在数以百万计的失业人群，而且失业持续时间之长更是较之前所发生的经济衰退有过之而无不及。换而言之，本次失业似乎更为持久。

    尽管政府能够帮助减轻失业带来的困难，但是只有当经济以超出我们估计的2.5% 至3%的长期潜在增长率持续增长时，才有可能实现劳动力市场上的可持续发展。但是，大多数经济学家预测：无法实现该经济增长水平。

    尽管第三季度经济增长率超出这一数额，并且所有主要部门都有所发展，但是并未出现七十年代中期以及八十年代早期发生类似的急剧衰退后通常显现的增长势头。

增长前景

    与去年同期经济大幅衰退之后GDP几乎平均增长7% 、消费额大约提升6.5% 的复苏相比，第二季度消费额下降了0.9%，而第三季度则以3.4%的年增长率递增。第三季度消费很可能受“旧车换现金计划”以及最近持续扩大的购房者信贷拉动和支持。其中，它们促进耐用消费品以22.3%的年增长率增长。继第二季度以-6.3%的年增长率降低销量之后，第三季度汽车销量以惊人的56.4%年增长率实现激增。

    展望未来，存在如下一些理由认为：甚至以上述微不足道的增长率增长的消费额都不会继续保持下去。从根本上讲，消费增长仅受实际收入和财富收益驱动。在过去的一年中，人均可支配收入仅增长0.1%，而最新的就业数据及工资数据表明，未来收益甚微。家庭资产净值增长缓慢。其中，房价保持稳定；股票市场正在复苏。但是，与经济衰退前的峰值相比，资产净值仍下跌逾12万亿美元，并且消费者债务水平继续上升。因此，对消费者而言，在新年到来之际，似乎应该优先考虑修正家庭资产负债表。

投资与贸易

    对消费者而言，不断改善的住宅房地产市场是一件令人高兴的事。房价经过几年的“自由落体式”下降，住宅房地产市场似乎最终触底。经过十四个季度的连续衰退，第三季度住宅投资年增长率为23.3%，几乎与第二季度的情况截然相反——第二季度住宅投资以-23.2%的增长率紧缩。对首次购房者提供8000美元的税额减免政策，吸引了大批购房者进入住宅房市。本项政策有效期将延续至2010年4月30日。

    此外，新屋开工率保持稳定，成品房销售额处于一年中的最高水平。成品房中价围绕春季中价上下波动。新房销售额趋势与上述情况类似。目前，我们正在销售成品房库存，但是很可能直到明年增值的新建筑才会面市。

    第三季度的商业投资为混合投资。继第二季度的设备与软件投资减少4.9%，第三季度增长1.1%，这是六个季度以来的最佳季度业绩。我们预期：直至2010年中期，对本领域的投资都将积极而不疲软。

    相反，继第二季度的建筑投资降低17.3%，第三季度的年增长率为9.0%。由于产能利用率达70.5%，因此我们预期：本领域内不会有太大改善。

    第三季度私有库存额减少了1308亿美元，较上一季度跌幅略有改善。存货销售比仍然居高不下，因此我们预期：直到明年初期，才可能继续重建。

    如下为未来投资的积极迹象。经过连续五个季度的减产，工业生产终于转为增产：第三季度年增长率为5.2%。

    前两个季度，企业利润逐步提高，采购经理人指数（简称PMI）同日益改善的经济状况保持一致，由九月份的52.6增长了3.1点达到十月份的55.7。

    自2007年以来，贸易赤字下降了38%，但是将这种成果继续保持下去未免困难重重，即使美元不断贬值。随着预算赤字扩大不断向美元施以重压，因此进口需求应予放缓。而国外经济增长比国内经济复苏更加迅速，因此应该适度扩大出口并且降低贸易赤字。

预期未来

    通货膨胀率仍然很低，目前还算不上威胁。由于国内和国外均需求疲软，价格增长不可能是今年剩余时间以及明年年初的问题。因此，短期利率应该稳定地保持在较低的水平，并且只有在明年年中预期美联储开始加息之后，才开始缓慢上涨。只要通货膨胀率仍然处于控制之中，最近趋于稳定的长期利率很可能将来继续保持良性。

    如果中期前景不甚明朗，那么较长期前景则简直可怕。迄今为止，就解决金融市场中的流动性问题，美联储已经做了引人注目的工作。但是，某个时候，美联储必须降低金融系统中的流动性，以避免造成通货膨胀压力。但是，如果美联储行动过快或者过于激进，利率可能降低，经济可能停滞不前。相反，如果美联储拖延太久，通货膨胀率上升，利率上涨，经济也可能停滞不前。由于只能摸着石头过河，因此，这一切将使美联储的任务变得更加艰难。

    长期而言，另一个问题即赤字和债务水平。当经济疲软延缓收入增长，并且产生大量无法应对的赤字，提高政府债务水平时，本届政府提议一项新的可观支出。如果前述债务水平应然没有得到妥善解决，那么它将对美元产生贬值压力，对通货膨胀和利率产生上升压力；而不是周围经济环境导致产生需求增长率，以重新雇用在最近经济衰退中失业人员。