虽然销量下降,但公司装载机的市场份额却在上升,这与装载机市场需求结构变化有关。2009年上半年在政府4万亿投资刺激下,铁路、公路、水利等基础设施建设投资大幅增长,土方工程量大;而钢铁和火电企业的产能利用率受整体经济下滑影响有所下降,由此导致用于装卸煤炭的轻便型装载机需求下滑较多,而用于土方工程的重载型装载机受影响较小。公司销量下降幅度低于厦工和龙工等企业,市场占有率较上年提高约3个百分点,超过21%。
与此同时,公司装载机的毛利率上升明显,目前约为20%。毛利率得以上升主要有两个原因,一是公司坚持产品不降价,保住了去年提价约8%的成果;二是钢材价格同比大幅下降,带来成本的减少。
公司在挖掘机业务的研发投入和市场开拓力度上都不如三一,而且公司作为国有企业,难以采取像三一那样的激励政策,因此2009年成长性表现一般。
汽车起重机和叉车业务仍有待时日。汽车起重机和叉车作为公司的新业务,目前规模仍较小,竞争力较弱。
出口下滑明显。前5月公司仅出口装载机约720台,挖掘机约100台,出口占销量比重分别只有6%和8%,分别低于2008年的9%和19%水平。
出口地区中俄罗斯、东欧地区受国际金融危机影响,需求下滑大;巴西、印度及东南亚地区受影响相对小些,为此公司将出口重点转向后者。随着海外经销商库存的消化,预计下半年出口量好于上半年。
预计2009年公司装载机销量同比减少9%,为26320台;挖掘机销量同比增长10%,为2837台。
由于钢材价格有所回升,预计2009年全年主营业务毛利率较一季度略有下降,为19.63%。
在需求下降的同时,公司加强了对费用的控制,对变动费用严格按预算确定的比例管理,同时公司8亿元转债全部强制转股,也有利于公司财务费用的减少。
因高端产品需求下降,公司参股49%的采埃孚(ZF)公司利润下滑明显,预计2009年处于微利状态,给公司贡献的投资收益将大为减少。预计2009-2011年公司EPS分别为0.90元、1.06元和1.25元,维持买入建议。