投资评级与估值。整机，我们看好资源国家下半年需求恢复，所以看好推土机出口下半年恢复和2010、2011年的快速增长；配件，我们看好国产挖掘机厂商的快速增长，所以看好公司与之配套的履带业务的成长性。我们预测2009、2010、2011 年EPS为0.62、0.81 和0.96 元，动态PE 为22 倍、17 倍和14倍，相对于同类公司，有所低估，维持“买入”评级。
关键假设点：1、资源价格维持高位；2、2009、2010、2011年公司推土机出 口增速为-28％、15％和30％；3、2009 年8－12 月份出口逐步恢复，平均出口量较2008年下半年略有增长。
有别于大众的认识。市场根据公司上半年出口的下滑幅度来推测下半年的出口情况，认为出口无法很快恢复，公司业绩仍将低靡。我们认为，公司出口的区域主要是以资源国家为主的发展中国家，资源价格上涨会增加这些国家的收入，刺激其加大资源的开采力度；同时国家收入上涨也使其有能力进行大规模的基础设施建设，形成对推土机的需求。历史数据分析也证明了这一点。我们认为，目前代表资源价格的CRB指数一直维持高位，这些国家对推土机等工程机械的需求将逐步恢复，公司业绩也将逐步走出低靡。
股价表现的催化剂。公司月度出口接单量和发货量的逐步好转。
核心假设的风险。我们对于推土机出口恢复的判断基于资源价格维持相对高位，如果大幅回落将推迟资源国家经济复苏，影响推土机出口的复苏进程。
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