山河智能：小型工程机械海外商机辽阔

      公司简介：公司为工程机械专业制造商，经营团队主要来自中南大学，目前业务可分为桩工机械、挖掘机械及凿岩设备三大类，05年业务比重分别为56%、39%及2%，目前在液压静力压桩机及旋挖钻机销量分居国内第一位及第二位，将直接受惠于十一五计划高铁及公路等重大基础建设陆续启动的商机，此外，我们更看好公司在小型工程机械的海外发展前景，目前小型挖掘机及滑移装载机订单饱满，07年业绩将有亮丽表现。
　　07及08年EPS分别为1.08元、1.33元：就公司既有产品线来看，除了液压静力压桩机销量将持稳外，小型工程机械、旋挖钻机、一体化潜孔钻机销量都将维持高速增长，毛利率部分，在小型工程机械高单价产品出口可望增加下，整体毛利率有小幅提升空间，我们预估公司07及08年营收分别为11.9亿元、16.3亿元，分别增长76%、37%，净利润分别达1.43亿元、1.76亿元，分别增长63%、22%，EPS分别为1.08元、1.33元。
　　公司评价与投资建议：中国拥有庞大的内需市场及充沛廉价的技术工人，有助于机械行业的发展，公司是少数能将产品出口至欧美先进市场的公司，我们看好公司的小型工程机械在全球的发展潜力，07及08年平均EPS达1.2元，考量公司筹码面的因素，我们给予公司26倍目标本益比，得出31.2元的目标价，股价下跌空间约4.0%，首次评级为持有。