山推股份:大功率推土机销量井喷

大功率推土机销量爆发式增长 未来可能扩产。2007 年上半年320 马力以上的大功率推土机销量从无到有，达450 台以上，单价100 万/台以上，毛利率在40%左右，其中大功率推土机出口近300 台左右，产品结构明显改善。预计2007 年全年公司大功率推土机销量可达820 台左右，2008、2009 年公司大功率推土机销量可增长35%、30%。 
零配件业务是公司的核心竞争力之一。未来不排除与卡特、沃尔沃等欧美和韩国的工程机械制造商进行合作的可能。公司在出口业务上注重自身品牌的建设，目前公司的山推国际事业园区内零部件企业年销售收入规模在14 亿元左右，2010 年预计将达到40亿元左右。公司的履带、锻造件等零部件产品生产已经出现产能瓶颈，预计公司可能会对这部分业务进行技改扩产。预计2008、2009 公司的零配件业务同比增长40%以上。 
小松山推成为公司的“现金奶牛”。小松山推作为国内挖掘机企业的“前三甲”之一，其市场地位不断上升。预计小松山推2007 上半年销售收入将达29 亿元，全年将超过52亿元，增长35.69%，2008、2009 年小松山推销售收入将增长22%和17%。 
成立山推重工，涉入叉车行业。 公司2006 年7 月底宣布与大股东－山工集团合资成立山推重工科技有限公司（简称“山推重工”），经营范围为叉车产品，目前国内新进入叉车行业的企业较多，众多的厂家进入该行业可能会引发价格战，我们将持续跟踪公司的叉车业务进展。 
盈利预测与投资建议。我们预计2007 年上半年公司每股收益可达0.42 元(摊薄)，增长100%，2007-2009 年每股收益为0.76 元、0.96 元、1.21 元，同比增长116.40%、26.77%和25.71%，成长性突出，根据海通估值模型，公司目标价位为27.00 元，现低估71.10%，投资评级“买入”。 
主要不确定因素。人民币升值、钢价等原材料价格波动、大股东持股比例较低、大功率推土机的产能瓶颈、叉车产品的市场开拓。