三一重工分享行业景气业绩爆发式增长

公司近3年业绩将保持较快增长，预计2007-2009年每股收益将为1.81元，2.33元，2.91元，同比增长212.07%、28.73%和24.90%，成长性良好，公司目标价位为63.35元，目前低估49.38%，投资评级“买入”。 
　　工程机械行业今年前5个月产销两旺、出口势头强劲。2007年1-5月在国内大规模的基础设施施工项目启动和出口的拉动下，工程机械行业呈现出迅猛增长态势。2007年全国固定资产投资增速达25.9%，环比上升0.4个百分点，继续保持快速增长势头。此外，工程机械企业积极走出国门，在新兴发展中国家/地区，如印度、俄罗斯、巴西、北非等开拓国际市场，甚至部分企业产品已经打入了发达国家市场，如安徽合力(行情论坛)、柳工(行情论坛)等，中国工程机械企业出口的产品具有突出的性价比优势，正在得到越来越多国际客户的认同。2007年1-3月工程机械企业出口增速达61%，远超过内销增速(18.4%)，表现出强劲的增长势头。2007年1-4月工程机械行业增速达39.57%，高于机械行业的平均增速(31.38%)。2007年前5个月工程机械行产品产销两旺，产销率达97.75%，高于通用基础件行业(97.36%)、汽车行业(97.35%)、农机行业(97.32%)和电工电器行业(96.79%)。我们预计2007年全年工程机械可保持25%以上的增速，利润增幅在30%以上，利润的较快增长来自盈利能力较强的出口比例增加和企业产品结构优化。
　　预计公司中报业绩将大幅增长。2007年1季度公司业绩快速增长，主营业务收入和净利润同比增长119%和508.66%，而其中净利润有71%来自股权投资收益和会计政策变更，公司实际净利润同比增长53.84%，折合每股收益.11元。中联重科(行情论坛)今年1季度泵车销售量一度追赶三一重工(行情论坛)，两家销售数据差距快速缩小，2007年1季度三一重工、中联重科两家企业各销售了混凝土泵车220台和190台左右。进入2季度，中联的泵车销售相比三一重工有所放慢，根据我们对混凝土行业的销售数据跟踪和预测，2007年4月、5月中联重科销售泵车150台，110台，三一重工2007年4月、5月泵车分别销售了180台左右，加上路面机械和履带式起重机业务也增长较快，预计这两个月单月净利润可达2亿元左右，预计6月泵车销量将接近200台。今年上半年预计公司每股收益为0.96元，增长276.47%，其中来自投资收益的比例预计将有所下降。
　　旋挖钻机资产今年下半年可实现并表。公司2006年11月公告定向增发，收购集团公司持有的北京三一重机100%股权，三一重机主要生产旋挖钻机，2006年销售旋挖钻机90台左右，预计2007年三一重机旋挖钻机销量可达16台，国内市场占有率第一。近期公司增发项目通过证监会发审委审核，项目总投资8亿元，增发不超过5万千股，增发价格接近16元/股。预计今年3季度三一重机可实现与公司的并表，增加每股收益6分钱(考虑摊薄效应)。
　　公司后续仍有收购集团公司资产的题材。集团公司目前还有液压挖掘机资产，2006年挖掘机销量近1000台，今年预计销量可达2500台左右，作为国内发展速度较快的为数不多的民族品牌之一，三一集团的挖掘机已经具备了规模效应，根据集团公司以往对上市公司的支持力度，我们认为集团公司的液压挖掘机资产有可能会在今年下半年或者明年通过再融资的方式进入上市公司，进一步拓宽上市公司的产业链。
　　出口势头迅猛、印度设厂仍有风险。公司从2005年开始积极开拓国际市场，2005、2006年出口收入达1.84亿元、4.77亿元，增速达166%、159.51%，远高于内销业务增速。2006年11月底公司公告，控股子公司-三一重工印度私人有限公司在印度投资6000万美元建设工程机械生产基地。印度近年来国内基础设施建设增速很快，对工程机械的需求旺盛，其工程机械的民族工业并不发达，中国的工程机械产品相比欧美的同类产品而言具有突出的性价比优势，所以公司在印度设厂正是看中了印度国内的工程机械巨大的潜在市场。但正因为印度基础设施建设十分落后，水、电、公路等配套设置不完善，零部件配套体系不全，且人力成本并不比中国国内的低，所以公司选在印度设厂仍具有一定的风险。今年下半年我国部分工程机械产品出口退税率调整，从17%降至13%，对公司出口将会造成一定影响，预计今年公司出口收入达9亿元，增长88.68%。2008年公司出口收入在增长50%以上，达13.5亿元。
　　盈利预测和投资评级。
　　根据我们分析，高铁、高速公路、房地产等行业的快速发展将会拉动混凝土设备、履带起重机等设备的需求，加之公司出口业务飞速发展，公司近3年业绩将保持较快增长，预计2007-2009年每股收益将为1.81元，2.33元，2.91元，同比增长212.07%、28.73%和24.90%，成长性良好，公司目标价位为63.35元，目前低估49.38%，投资评级“买入”。
　　不确定因素。宏观调控、钢材等原材料价格波动、人民币汇率变化、出口业务拓展、增发方案实施进度。