三一重工扩张致三项费用大增 大量资金占用
//www.lmjx.net 2007-7-16 9:08:25 中国路面机械网
该公司隐藏的主要问题在存货周转期较长而导致大量资金占用
打造产品链 力争行业龙头
上市四年来，三一重工(600031)不断完善工程机械产品链，产品系列沿混凝土机械→路面机械→桩工机械→起重机械的链条快速延伸。公司主要产品的市场占有率均有快速提升，其中，混凝土机械和旋挖钻机的市场占有率均排名第一。
1.混凝土机械产品
混凝土机械是三一重工的主打产品，也是其主要收入和利润来源。2006年，混凝土机械产品收入占三一重工主营业务收入的70.33%。2001-2006年，三一重工的混凝土机械销售收入的年均复合增长率为48%，高于位居第二的中联重科的44%。2006年，三一重工的混凝土机械产品国内市场占有率接近70%，居全国第一；远高于紧随其后的中联重科的25%。2007年1-5月三一重工泵车销量为488台，而同期中联重科的销售数量则是347台。
2.旋挖钻机
三一重工的旋挖钻机国内市场占有率全国第一。2005年国产旋挖钻机市场份额超过50%，其中，比较有竞争实力的旋挖钻机国内生产厂商主要有三一重工、山河智能、中联重科、宇通重工、北方股份等企业，其中市场占有率最高的是三一重工，2006年其销量为90台，山河智能的销量为35台左右，中联重科和北方股份的销售为20台左右。受益于高速铁路建设，预计公司产量可以达到160台左右。
3.履带起重机
2004年以前，国内150吨以上履带起重机全部为进口产品。随着国内履带起重机需求的快速增长，徐工集团、中联重科、三一重工也先后推出200吨、400吨、450吨、600吨的履带起重机，三者的履带起重机的国内市场占有率分列前三甲。
目前，三一重工已经具备从50吨至400吨履带式起重机的生产能力，还将启动800吨、1200吨履带式起重机的研发工作。三一重工控股92.76%的上海三一科技有限公司主营起重机械的研制和销售，2006年履带起重机的销售收入为2.6亿元，毛利率为29.37%，实现净利润5325万元。
闪亮的财务指标，光明的发展远景
1偿债能力出色，抗风险能力强
2006年三一重工的流动比率、速动比率和现金流动负债比分别为1.80倍、1.18倍和23.76%。同期中联重科的相关比率分别为1.25倍、0.75倍和14.58%。可见，三一重工的短期偿债能力明显优于中联重科。
2006年，三一重工和中联重科的资产负债率分别为53.47%和56.29%，三一重工的长期偿债能力也优于中联重科，更优于60.89%的行业平均水平。
2国际市场开拓和资产注入并举 助力企业快速成长
2006年三一重工实现主营业务收入45.74亿元，实现净利润5.57亿元；同期中联重科分别为46.25亿元和4.81亿元。三一重工的主营业务收入增长率约是中联重科的两倍，三一重工主营业务的快速发展主要是得益于公司国外市场的开拓和集团资产的注入。2006年，三一重工实现出口4.77亿元，占主营业务收入的比例为10.4%，高于中联重科的5.8%；公司产品出口国家由2005年的27个增加到2006年的60个。
三一重工还是三一集团工程机械产品上市的平台。目前三一集团仍在"孵化"的工程机械新产品已初露端倪，包括挖掘机、汽车起重机和港口机械，其中挖掘机的2006年销售规模为800台，2007年的销售目标是2000台。
此外，在主营业务收入低于中联重科的情况下，三一重工的净利润却高于中联重科，这主要是得益于其良好的投资收益。2006年，三一重工的投资收益为8190万元，而同期中联重科的投资收益则为-597万元，投资收益的天壤之别直接导致了二者净利润和净利润增长率的巨大反差。
3规模化市场扩张 经营效率下降
2006年，该公司的应收帐款周转天数由2005年的86天下降到53天，存货周转天数由260天下降到166天。同期，中联重科分别为132天和120天。可见，三一重工的账款回收能力明显高于中联重科；而其存货周转天数却无法达到128天的行业平均水平。三一重工存货的绝对数据2006年末存货为14.96亿元。公司存货高企一方面与公司产品的原材料采购周期较长有一定关系，部分产品的原材料采购周期长达5-6月；另一方面，公司产品链长，样品囤货相对较多，同时需要存备大量的生产用零配件，特别是进口泵车底盘占用大量资金。
2006年三一重工期间费用大幅增长，营业费用增长76.16%，略高于行业平均水平；管理费用增长68.03%，"财务费用增加了14.81%，三费"的大幅增长主要是进行了原有生产规模的大幅扩张和生产线的延伸，还并购了一些相关企业，更是采用了强烈的激励方式吸收和留住人才，直接导致了研发投入和海外市场调研费用的增加，以及员工人数和平均工资的上升，导致了"三费"的大幅增加。
2006年，三一重工的经营毛利率和净利率分别为35.54%和12.18%。同期中联重科分别为26.40%和10.40%。可见，三一重工的经营毛利率明显高于中联重科，但相应的经营净利率却并无同样的明显优势，这主要是因为市场份额扩大过程中三一重工的营业费用、财务费用和管理费用大幅增加，导致了经营净利率并未随经营毛利率的快速提升而得到相应提升，企业的盈利能力也因此而被削弱。2006年，三一重工的资产净利率和净资产收益率分别为10.44%和21.05%，与同期中联重科的10.10%和20.93%大致持平。
形成工程机械产品链，多种产品行业领先
快速全球市场扩张，集合管理效率有待提高
打造产品链 力争行业龙头
上市四年来，三一重工(600031)不断完善工程机械产品链，产品系列沿混凝土机械→路面机械→桩工机械→起重机械的链条快速延伸。公司主要产品的市场占有率均有快速提升，其中，混凝土机械和旋挖钻机的市场占有率均排名第一。
1.混凝土机械产品
混凝土机械是三一重工的主打产品，也是其主要收入和利润来源。2006年，混凝土机械产品收入占三一重工主营业务收入的70.33%。2001-2006年，三一重工的混凝土机械销售收入的年均复合增长率为48%，高于位居第二的中联重科的44%。2006年，三一重工的混凝土机械产品国内市场占有率接近70%，居全国第一；远高于紧随其后的中联重科的25%。2007年1-5月三一重工泵车销量为488台，而同期中联重科的销售数量则是347台。
2.旋挖钻机
三一重工的旋挖钻机国内市场占有率全国第一。2005年国产旋挖钻机市场份额超过50%，其中，比较有竞争实力的旋挖钻机国内生产厂商主要有三一重工、山河智能、中联重科、宇通重工、北方股份等企业，其中市场占有率最高的是三一重工，2006年其销量为90台，山河智能的销量为35台左右，中联重科和北方股份的销售为20台左右。受益于高速铁路建设，预计公司产量可以达到160台左右。
3.履带起重机
2004年以前，国内150吨以上履带起重机全部为进口产品。随着国内履带起重机需求的快速增长，徐工集团、中联重科、三一重工也先后推出200吨、400吨、450吨、600吨的履带起重机，三者的履带起重机的国内市场占有率分列前三甲。
目前，三一重工已经具备从50吨至400吨履带式起重机的生产能力，还将启动800吨、1200吨履带式起重机的研发工作。三一重工控股92.76%的上海三一科技有限公司主营起重机械的研制和销售，2006年履带起重机的销售收入为2.6亿元，毛利率为29.37%，实现净利润5325万元。
闪亮的财务指标，光明的发展远景
1偿债能力出色，抗风险能力强
2006年三一重工的流动比率、速动比率和现金流动负债比分别为1.80倍、1.18倍和23.76%。同期中联重科的相关比率分别为1.25倍、0.75倍和14.58%。可见，三一重工的短期偿债能力明显优于中联重科。
2006年，三一重工和中联重科的资产负债率分别为53.47%和56.29%，三一重工的长期偿债能力也优于中联重科，更优于60.89%的行业平均水平。
2国际市场开拓和资产注入并举 助力企业快速成长
2006年三一重工实现主营业务收入45.74亿元，实现净利润5.57亿元；同期中联重科分别为46.25亿元和4.81亿元。三一重工的主营业务收入增长率约是中联重科的两倍，三一重工主营业务的快速发展主要是得益于公司国外市场的开拓和集团资产的注入。2006年，三一重工实现出口4.77亿元，占主营业务收入的比例为10.4%，高于中联重科的5.8%；公司产品出口国家由2005年的27个增加到2006年的60个。
三一重工还是三一集团工程机械产品上市的平台。目前三一集团仍在"孵化"的工程机械新产品已初露端倪，包括挖掘机、汽车起重机和港口机械，其中挖掘机的2006年销售规模为800台，2007年的销售目标是2000台。
此外，在主营业务收入低于中联重科的情况下，三一重工的净利润却高于中联重科，这主要是得益于其良好的投资收益。2006年，三一重工的投资收益为8190万元，而同期中联重科的投资收益则为-597万元，投资收益的天壤之别直接导致了二者净利润和净利润增长率的巨大反差。
3规模化市场扩张 经营效率下降
2006年，该公司的应收帐款周转天数由2005年的86天下降到53天，存货周转天数由260天下降到166天。同期，中联重科分别为132天和120天。可见，三一重工的账款回收能力明显高于中联重科；而其存货周转天数却无法达到128天的行业平均水平。三一重工存货的绝对数据2006年末存货为14.96亿元。公司存货高企一方面与公司产品的原材料采购周期较长有一定关系，部分产品的原材料采购周期长达5-6月；另一方面，公司产品链长，样品囤货相对较多，同时需要存备大量的生产用零配件，特别是进口泵车底盘占用大量资金。
2006年三一重工期间费用大幅增长，营业费用增长76.16%，略高于行业平均水平；管理费用增长68.03%，"财务费用增加了14.81%，三费"的大幅增长主要是进行了原有生产规模的大幅扩张和生产线的延伸，还并购了一些相关企业，更是采用了强烈的激励方式吸收和留住人才，直接导致了研发投入和海外市场调研费用的增加，以及员工人数和平均工资的上升，导致了"三费"的大幅增加。
2006年，三一重工的经营毛利率和净利率分别为35.54%和12.18%。同期中联重科分别为26.40%和10.40%。可见，三一重工的经营毛利率明显高于中联重科，但相应的经营净利率却并无同样的明显优势，这主要是因为市场份额扩大过程中三一重工的营业费用、财务费用和管理费用大幅增加，导致了经营净利率并未随经营毛利率的快速提升而得到相应提升，企业的盈利能力也因此而被削弱。2006年，三一重工的资产净利率和净资产收益率分别为10.44%和21.05%，与同期中联重科的10.10%和20.93%大致持平。
形成工程机械产品链，多种产品行业领先
快速全球市场扩张，集合管理效率有待提高
来源：中国路面机械网
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