中联重科：驰骋在业绩高增长跑道上

　　􀁺混凝土机械有望爆发性增长，06年公司混凝土机械收入增长64.7％，毛利增长63.4％。需求火爆景象有望在07、08年延续。预计07年混凝土机械销售收入将达到30.6亿元，增长95％；实现毛利9.79亿元，增长104.04％；毛利率35％，较06年同期提升1.5个百分点。 　　

　　􀁺起重机产能逐渐释放，06年起重机实现收入增长29.8％，毛利增长26.5％。随着产能释放，起重机产能瓶颈将得到解决。预计07、08年起重机收入将保持30％左右增速，分别实现销售收入29亿元、37亿元；规模效应获得提升，产品毛利率有提升空间。 　　

　　􀁺2006年公司出口总额2.16亿元，同比增长248.46％，出口比重为4.68％，虽然比重较小，但增长势头良好。我们预计2007年该比重将提升至15％左右，进一步增厚公司业绩，到2010年有望提升至40％。 　　

　　􀁺预计公司07年、08年、09年分别实现净利润8.87亿、13.29亿、18.70亿元，分别同比增长84.34％、49.90％、40.71％；实现每股收益1.166元、1.747元、2.459元。 　　

　　􀁺我们认为中联重科和三一重工是同质企业，应当享受同等估值水平，目前重科动态市盈率水平显著低于三一重工，目前股价明显低估。我们维持对中联重科的“买入”评级，12个月目标价43元。 　　

　　􀁺工程机械行业增长屡超预期，2006年行业收入增长34％；利润总额增长128.76％；2007年前两个月，销售收入增长35.52％，利润总额增长576.28％。出口显著增长，推动行业收入、利润增速同向提升。 　　

　　􀁺工程机械行业受益于国内投资稳定增长、国家政策利好、出口拉动，在未来几年得到良好的发展，预计07、08年行业需求增速将保持20％左右，优势企业的增幅将高于行业平均水平。 　　

　　中联重科是我们长期看好、自2005年7月底以来一直推荐的上市公司。2006年工程机械行业景气谷底回升，公司业绩大幅增长，2007年第一季度，行业景气依旧，公司业绩增速喜人。公司业绩高增长态势能否得以持续？完成资产整合后未来发展战略将是怎样？我们在3月份对公司进行了实地调研，并陆续推出了《整合资源，内在价值得以提升》、《机制改善助推业绩持续高增长》以及《同质企业应享受同等估值》三篇报告，我们试图更全面的分析公司的盈利状况，推出本报告。 　　

　　注：报告中凡涉及到总股本均按照最新股本7.605亿股计算。

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