事项

近期,我们与柳工高管就公司生产经营与未来发展情况进行了交流。

调研要点

1.积极实施“一核两翼”战略,加强内部管理,期待下一轮国企改革

公司的发展方向是全系列产品供应商,目前管理层积极实施“一核两翼”业务发展战略;其中“一核”为主机制造业务,“两翼”分别是(1)生产性服务业务,包括融资租赁等,拓展价值链(2)核心零部件制造业务。

公司加强内部管理,采取一系列组织效率优化工作,控制营业成本,改善闲置资产与设备利用:14年公司关闭天津工厂,将推土机业务转移至常州经营,提升管理效率与运营能力。今年公司计划对亏损严重的安徽起重机进行战略调整,进一步优化资产。

目前柳工的实际控制人为广西国资委(34.98%),公司积极响应国家号召,有望在政府出台国企改革细则后,加快改革步伐。

2.国际间企业合作密切,产品研发实力雄厚

14年公司的国家土石方机械研发中心成功完成验收,全球范围内目前已拥有4个国际联合研发平台,外籍研发人员1000多人;此外,公司建立柳工科学家体系建设,外籍占约20%。公司认为,未来市场需求以产品更新换代为主,去年已全面开展15条产品线的更新工作,挖掘机、压路机等系列新产品陆续上市。

公司先后与康明斯、ZF、五菱等公司在装载机、挖掘机、高端零部件等实现合作互赢。未来公司将继续探索国际合作,提升公司整体竞争力。管理层表示,未来公司的盈利点不在于价格战,重心更多在产品的创新性以及渠道的搭建。

3.积极布局海外业务渠道,国际市场将是未来重点

公司传统激光器业务是思路做小、精、美,在纺织、灯具等细分市场具有较强的竞争力,比如在纺织服装的市场占有率稳定在80%。从目前的订单跟踪情况看,预计未来将保持平稳增长。一直以来公司注重国际市场,目前大力推动海外销售和服务网,积极搭建全球采购系统、全球服务和配件供给网络,海外业务布局已初步成型,现拥有260多家经销商,遍及130多个国家。14年中国工程机械行业海外市场占比仅约10%,而柳工的出口业务占比近25%,在行业中处于领先地位。

14年公司成立柳工机械香港有限公司,打造柳工境外业务的贸易平台、资金管理平台、融资平台,为海外经销商销售、融资等方面提供便利,为扩大国际业务奠定基础。

未来公司重点进军欧美高端市场,目前积极打造高端设备,18套定位欧美IV阶段需求的全系列高端产品及配套零件已进入试验阶段,未来陆续投放欧美高端市场,长期目标是建立10%以上的市场份额。

4.工程机械行业触底,未来有望迎来增长

公司认为,14年国内行业触底,15年有望回暖。在国内货币宽松及地产调控放松的背景下,下游市场需求有所改善,行业预计有5%的增幅;公司的国内业务也有望实现7%-10%的增长。尽管今年一季度业绩并不理想,但公司坚信能够实现全年销售收入目标110亿元。

主营业务方面,挖掘机市场需求有望回暖,未来产品销量预计超过10万台;装载机方面,预计整体销量将继续下滑至7万台,未来公司重心在欧美高端市场;起重机、混凝土机械方面:去年受困于国内房地产等低迷,今年预计实现小幅回升。

国际市场方面,去年受全球政治与经济波动等因素影响,除北美、日本市场外,公司整体海外市场盈利有近30%的跌幅,其中俄罗斯市场波动影响最大,产品销量减少80%。管理层认为,未来国际市场有所回暖,15年全球行业增幅在4%左右。受益于国家“一带一路”政策,未来公司出口业务有望持续上升。

5.盈利预测14年受困于行业整体低迷,15年市场有望整体回暖。公司质地优良,产品实力雄厚,全球渠道布局完整,进军欧美高端市场可期。预计2015-2016年的EPS分别为0.31元、0.40元,给予公司推荐评级。(本文来自华创证券)