国内宏观环境:经济触底回升,最差的时期已经过去从经济先行指标方面看,八九月宏观货币先行指标出现反弹,如M1、M2、信贷结构及特征、全社会融资来源等指标出现改善,显示社会投资需求有所回升。与此对应,基建、地产投资数据好转,我们认为两者在两季度内均可持续温和反弹趋势,未来几个月经济继续下行的风险基本可以排除。
从同步指标来看,一些工业数据已经开始出现反弹的迹象,如10月中旬开始发电量增速出现反弹,经过季节调整这次反弹基本是2010年初经济下行以来的首次反弹,说明需求已经开始传导至工业企业使得开工回升,未来两个月应该见到库存数据向好的方向变化。但由于需求回升力度不强,以及各行业产能过剩比较严重,去库存过程可能遭遇波折。
对于机械行业来说,由于投资传导至中游行业大约有半年的滞后期,因此预计行业在2013年3、4月前后才可见到销量好转、景气改善。今年4季度明年1季度行业景气应不会继续恶化,3季报是不少公司的业绩增速低点。对于较差的三季报不宜做过多解读,也不宜直接年化来预测未来业绩。
机械行业投资策略:三季报后震荡回升回顾10月份机械行业表现,按算术平均算法和流通股本加权平均算法,相对沪深300指数分别跑赢1.24和跑输0.47个百分点,与给予行业的中性评级相符。
10月子行业表现方面,工程机械、造船等大市值子行业仍然继续小幅跑输,制冷空压设备子行业受地源热泵概念刺激独立跑赢行业。
今年4季度和明年1季度,经济指标会不断好转,支持机械行业估值震荡上行,但公司业绩不会好转,需求的回暖传导至机械行业需要半年时间,预计行业在2013年4月前后才可见到销量的好转。股价在较差的业绩和预期改善中出现震荡后上行的可能性比较大,二季度后若如预期行业销量回暖,则行业业绩预期形成,股价上涨空间可能打开。
机械的子行业中,铁路设备子行业趋势与其他子行业有所不同,铁路投资有其独立的投资周期,在温州动车事故后铁路投资首先开始下滑,经过一年多的整改之后近期铁路投资开始加速,这是唯一一个中短期内景气上升的机械子行业。
本月仍维持机械行业“中性”的投资评级,鉴于铁路投资环比上升、动车组招标临近,我们短期将铁路设备子行业评级上调为“看好”,其他子行业评级不变。公司方面鉴于煤炭行业景气下滑时小公司受冲击较大,下调林州重机评级至“持有”。其他公司评级不变。
